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■ 진행 : 조태현 앵커, 박진희 앵커
■ 출연 : 석병훈 이화여대 경제학과 교수
* 아래 텍스트는 실제 방송 내용과 차이가 있을 수 있으니 보다 정확한 내용은 방송으로 확인하시기 바랍니다. 인용 시 [YTN 뉴스START] 명시해주시기 바랍니다.
[앵커]
젠슨 황 오너리스크에 휩싸인 엔비디아의 주가가 오늘도 급락했습니다. 젠슨황 추문과 관련한 이야기는 석병훈 이화여대 경제학과 교수와자세한 이야기 나눠보겠습니다. 어서 오십시오. 엔비디아, 우리 서학 개미들도 많은 분들이 투자하고 기업이기도 한데 엔비디아 주가가 간밤에도 5% 넘게 빠졌습니다. 연이틀 급락세인데 이 흐름 계속 이어지고 있네요.
[석병훈]
그렇습니다. 지금 엔비디아 주가가 급락하고 있는 이유가 젠슨 황 CEO 리스크가 여전히 진정될 기미가 보이지 않고 있기 때문입니다. 그렇기 때문에 주가 하락의 흐름은 젠슨 황 CEO 리스크 관련해서 조사 결과라든지 이런 확실한 정보가 제공되기 전까지는 당분간 변동성이 커지는 장세가 지속될 가능성이 크다고 보시면 되겠습니다. 그래서 향후 이사회에서 추진하고 있는 독립위원회의 조사 결과라 아니면 FBI 수사 결과, 그다음에 미국 의회에서 요구하고 있는 비공개 위원회에서의 진술, 이런 것들을 통해서 확실한 조사 결과가 나오지 않는 이상 당분간 주가의 변동성이 커질 것이다라고 전망이 됩니다.
[앵커]
오늘은 뉴욕증시 전반과 반도체주까지 일제히 약세로 돌아섰는데 엔비디아를 제외한 미국 반도체주 현황, 어떻게 보십니까?
[석병훈]
오늘 반도제주뿐만 아니라 특히 기술주 전반적으로 약세로 바뀐 것은 가장 큰 이유가 소비자물가지수 상승률이 시장의 전망을 뛰어넘게 큰 폭으로 상승했기 때문입니다. 그래서 지금 전월 대비 상승률 같은 경우, 특히 변동성이 큰 식료품과 에너지를 제외한 근원소비자물가지수 전월 대비 상승률이 0.3%로 상승을 해서 시장의 전망을 넘어섰는데요. 이것보다도 더 놀라운 것은 크리스토퍼 월러 연준 이사가 발표하기 전에 발언을 했는데 근원 CPI, 소비자물가지수 상승률이 약 0.3% 또는 그거보다 높다면 더 강력한 조치가 필요하다. 그래서 기준금리 0.5%포인트 인상이라는 빅스텝 가능성까지 시사를 했는데 실제로 그 수치가 나왔기 때문입니다. 그래서 12월달에 연준의 기준금리 인상이 원래 0.25%포인트 전망을 했는데 빅스텝을 하는 것이 아니냐, 그런 충격이 전해지면서 전반적으로 기술주, 미국의 증시 자체가 하락을 한 결과가 나왔습니다.
[앵커]
월러 이사의 말은 자꾸 바뀌네요. 어쨌든 금리의 영향을 받는 게 역시 AI 투자일 것 같은데요. 엔비디아 이야기 가기 전에 하나만 더 살펴보도록 하겠습니다. 이 AI 투자의 가늠자가 되고 있는 게 코어위브라는 회사인데 간밤에 실적이 나왔습니다. 꽤 괜찮게 나온 것 같더라고요.
[석병훈]
지금 연간 실적 전망을 상향 발표했고요. 그다음에 시장 예상을 웃돈 분기 매출을 발표했습니다. 그래서 AI 인프라 투자 둔화 우려가 일부 완화됐다라는 평가를 받고 있습니다. 그래서 최근 한 달간 주가가 무려 40% 넘게 급락해서 AI 피크아웃 우려를 크게 확산시키는 계기가 됐었는데 오히려 매출이 시장의 전망을 초과하고 그다음에 실적 전망도 상향 발표를 하면서 오히려 시간외 거래에서 주가가 상승을 하고 있지만 아직 안심하기는 이르다라고 보고 있습니다. 왜냐하면 순손실 같은 경우는 오히려 전년 동기 대비 1억 1000만 달러에서 7억 900만 달러로 순손실이 늘어났고요. 그다음에 여전히 부채도 많은 수준이기 때문에 아직은 안심하기는 이르다, 이렇게 보고 있습니다.
[앵커]
그런데 엔비디아 주주들이 집단소송에 나섰습니다. 젠슨 황의 사생활보다 투자자들에게 대외관계 관련해서 사실과 다른 정보를 제공했는지가 핵심 쟁점인 것 같은데 이 부분 어떻게 보십니까?
[석병훈]
지금 집단소송 이것만 가지고 젠슨 황 CEO가 CEO에서 물러날 거다, 이렇게 보지는 않고요. 집단소송 같은 경우는 지금 소장에서 세 가지 발언 정도를 문제 삼고 있습니다. 첫 번째는 젠슨 황 CEO하고 앨리스 황, 두 사람의 경우가 통상적인 만남이었다고 한 대변인의 설명, 그다음에 AI칩이 우회 반출된 증거를 찾지 못했다는 엔비디아 측의 입장 그리고 지난달 30일에 젠슨 황 CEO가 직접적으로 정상적인 거래였다. 앨리스 황이 소속돼 있다고 한 싱가포르 데이터센터 업체죠. 거기와의 거래는 정상적인 거래였다고 한 이 세 가지 발언을 문제 삼고 있고요. 이것이 사실 투자자들 입장에서는 투자자들에게 잘못된 정보를 제공해서 손실을 유발했다라고 주장을 하고 있습니다. 그런데 이게 명백하게 인과관계라든지 고의성을 입증을 해야지만 소송에서 이길 수 있기 때문에 쉽지 않은 그런 절차고요. 이것보다는 사실 앞으로 진행될 FBI의 조사 결과 그다음에 의회에서의 진술, 그리고 이사회에서 추진하고 있는 독립위원회에서의 조사 결과 이런 것들이 향후 젠슨 황 CEO의 행보나 앞으로 CEO에서 물러날지 말지 이런 것들에 더 중요한 영향을 미칠 것이다, 이렇게 보고 있습니다.
[앵커]
미국에서는 CEO의 추문으로 주가가 하락하면 이건 집단소송감이 되니까요. 이 결과로 지금 엔비디아의 시가총액도 굉장히 가파르게 줄어들고 있기 때문에 이건 상황을 봐야 할 것 같습니다. 그런데 교수님께서 말씀하신 것처럼 이게 후폭풍이 더 만만치가 않은 것 같아요. 당장 대중 반도체 수출 규제, 이쪽으로 연결되는 것 같은데 이거는 어떻게 연결이 되는 겁니까?
[석병훈]
지금 민주당은 이번에 중간선거 승리를 계기로 이번에 젠슨 황 CEO의 스캔들을 그동안 젠슨 황 CEO와 밀접한 관계를 가지고 있던 트럼프 대통령과 트럼프 행정부의 스캔들로 확전을 하려고 하는 태세를 보이고 있습니다. 그리고 공화당 역시 향후 대선 정국과 관련돼서 이번에 AI 규제랑 미중 간 기술 패권 전쟁, 이것과 관련해서 대중 강경 정책으로 더 강화하고자 하는 그런 것에 보조를 맞추다 보니까 이번에 미국 의회에서 추진하는 대중국 반도체 규제 3법을 토입하고자 하는 논의가 지금 양당 모두 더 강화가 되고 있다라고 보시면 되겠습니다. 그래서 지금 양당에서 추진하고 있는 대중국 반도체 규제 3법이 AI 감시법, 반도체 보안법, 매치법 이것을 논의하고 있는데요. 주요내용은 AI 감시법 같은 경우는 첨단 AI 반도체 수출에 대해서 의회가 통제 권한을 앞으로 강화하겠다고 해서 중국이 첨단 AI 반도체 확보를 제한하고자 하는 법안이고요. 반도체 보안법 같은 경우는 AI칩이 중국 밀수나 우회 수출하는 것을 막기 위해서 그것을 위치를 확인하고 현장 감사하는 공급망 보완 수단을 도입하고자 하는 겁니다. 마지막으로 매치법 같은 경우에는 동맹국의 중국에 반도체 제조장비 수출할 때 미국과 조율하도록 하는 법안인데, 이 세 가지 법안이 만약 추진이 되면 우리나라 입장에서 어떤 일이 생길까가 가장 관심사가 될 것입니다. 그런데 우리나라 입장에서는 일장일단이 있다, 이렇게 보고 있습니다. 먼저 우리나라 기업에 좋은 소식은 매치법 측면에서 대중 반도체 제조 장비 수출 통제를 하게 되면 중국의 반도체 기업들이 첨단 반도체 제조 장비를 수입하는 길이 막히기 때문에 삼성전자와 SK하이닉스와의 기술 격차를 좁히는 것이 어려워집니다. 그래서 우리가 초격차 기술을 유지하기가 용이해지니까 이런 것은 희소식이 될 수도 있지만 문제는 삼성전자와 SK하이닉스도 중국에 반도체 제조 공장을 가지고 있습니다. 이 공장에서 첨단 반도체를 생산하기 위해서는 제조장비를 수입해 와야 되는데, 중국에서. 이것까지 만약 제약을 걸게 되면 중국 공장에 장비 반입이 어려워지니까 여기서는 안 좋은 소식이 되고요. 또 엔비디아가 대중 AI칩 판매가 제한되게 되면 엔비디아의 AI 반도체에 들어가거 줄주어들기 때문에 이것은 삼성전자와 SK하이닉스에 안 좋은 소식이 될 수 있다, 이렇게 보고 있습니다.
[앵커]
그러니까 양면이 다 있다는 말씀인데 이게 어제 우리 시장에 반영된 것 같습니다. 어제 코스피가 4% 넘게 올라삼성전자와 SK하이닉스의 오름세도 눈에 띄었습니다. 그런데 정작 글로벌 투자은행이라든지 이런 데서는 목표 주가를 낮추고 있는 상황이거든요. 앞으로 주가 흐름 어떻게 전망해 볼 수 있을까요?
[석병훈]
상당히 어려운 질문인데요. 지금 모건스탠리에서 보고서가 나왔습니다. 이 보고서에 따르면 목표 주가를 상당히 큰 폭으로 낮췄는데 가장 큰 이유는 이번에 민주당이 중간선거에서 크게 승리를 함으로써 미국의 데이터센터 투자가 지연될 것이다. 특히 2029년 이후로 지연되면서 그 와중에 각국의 메모리 반도체 기업들, 삼성전자, SK하이닉스나 중국의 메모리 반도체 기업들은 대규모 투자를 늘려서 2028년부터 메모리 반도체의 생산, 공급은 늘어나는 반면에 그것을 수요하는 데이터센터 건설은 뒤로 미뤄진다는 것이죠. 그렇게 되면 그동안에는 수요를 공급이 못 따라가는 상황이었는데 수요를 공급이 따라가게 되는 것이죠. 그래서 반도체 가격이 떨어질 것이다. 그래서 삼성전자와 SK하이닉스의 이익률이 낮아질 것이다, 이걸 반영해서 목표 주가를 대폭 낮춘 것입니다. 그렇기 때문에 그동안 미래의 수익을 반영해서 현재 주가가 결정이 되는 거기 때문에 삼성전자와 SK하이닉스의 목표 주가가 낮아지는 것이 어떻게 보면 타당할 가능성이 있다. 기존의 반도체 업종이라는 것은 사이클을 타는 산업이었는데 그 사이클이 여전히 유효하다는 것을 뒷받침하는 보고서가 될 수 있고요. 이게 그동안 낙관적인 보고서들만 나왔었는데 최근의 정치 상황, 민주당이 중간선거에서 압승을 한 정치 상황을 반영해서 그동안 사이클이 되돌아올 것이다라는 것을 현실적으로 재현한 보고서가 돼서 투자에 유의할 필요성이 있다, 저도 이렇게 생각합니다.
[앵커]
그럼에도 삼성전자, SK하이닉스의 실적은 당분간 아주 좋게 이어질 수밖에 없어 보이는데요. 그렇다면 이런 실적과 주가는 다르게 움직일 수도 있다는 말씀이신가요?
[석병훈]
그렇죠. 항상 주가는 미래 실적을 현재 가치에 반영하는 것이기 때문에 당분간 좋은 실적은 이미 주가에 반영되어 있는 것이고요. 2029년이나 2028년에 실적이 안 좋아질 것을 예측을 해서 그게 미래 주가를 일부 낮추는 방향으로 재조정이 되는 것이기 때문에 앞으로 주가의 상승 속도가 좀 둔화될 수 있다, 이렇게 보고 있습니다.
[앵커]
지금 이렇게 논란이 커지면서 젠슨 황 CEO의 교체설까지 거론이 되고 있는데 이 부분은 어떻게 보십니까?
[석병훈]
당장 교체될 가능성은 낮다고 보고 있습니다. 그런데 두 가지 가능성이 있다고 보는데 당장 교체될 가능성은 낮지만 이번 일을 계기로 후계 구도를 분명히 하기를 요구할 가능성이 크다. 주주들 입장에서. 지금 후계자가 명확하지 않은 문제점이 있습니다. 그래서 후계자를 명확하게 할 가능성도 있고요. 또 다른 것은 한 33년간 젠슨 황이 거의 혼자서 회사의 모든 디테일을 다 결정하는 그런 의사결정 구조였습니다. 젠슨 황이 60여 명에 달하는 임원들로부터 직접 보고를 받고 결정하는 이런 수평적인 구조였는데 젠슨 황이 혼자서 모든 것을 다 결정하다 보니까 젠슨 황이 잘못된 판단을 하게 되면 이번처럼 회사가 위기에 빠질 수 있다라는 것을 주주들이 알게 됐습니다. 그러니까 의사결정에 있어서 젠슨 황의 결정을 뭔가 견지할 수 있는 장치를 만들 가능성이 크다. 그래서 두 가지 가능성이 있다고 보고요. 그래서 이번에 만약 당장 젠슨 황이 CEO에서 물러나지 않더라도 차기 주자, 지금 유력하게 거론되는 사람들은 CFO, 13년간 엔비디아에서 근무하면서 재무 쪽을 담당하고 있는 CFO라든지 아니면 엔비디아의 데이터센터 영업을 전담하고 있었던 기술 쪽 부사장이라든지, 이연복 부사장이죠. CFO 같은 경우에는 콜레트, 아니면 젠슨 황의 자녀들 아니면 사위 이런 사람들 중에서 후계자를 명확히 하는 절차가 진행될 가능성이 크다, 이렇게 보고 있습니다.
[앵커]
후계자 말씀해 주셨는데 젠슨 황이 엔비디아에 가진 지분은 3.58%, 그러니까 압도적인 지분을 가진 건 아닌데요. 하지만 이미지라든지 그런 건 젠슨 황 CEO에게 몰려 있단 말이죠. 엔비디아에서 젠슨 황 CEO가 물러선다, 이것은 주가에도 악재가 될 수밖에 없는 것 아닙니까?
[석병훈]
현재로서는 젠슨 황의 자녀와 사위, 그러니까 엔비디아 경영에 깊숙이 관여되어 있고요. 젠슨 황이라고 하는 사람이 차지하는 비중이 상당히 크기 때문에 CEO에서 만약 물러나게 된다고 하면 주가가 흔들릴 가능성은 큽니다. 그리고 엔비디아가 운영하고 있는 주요 사업에서 젠슨 황의 의사결정이 상당히 중요한 위치를 차지하고 있기 때문에 주가가 흔들릴 가능성이 크다, 저도 이렇게 보고 있습니다.
[앵커]
오늘 말씀 여기까지 듣겠습니다. 지금까지 석병훈 이화여대 경제학과 교수와 함께했습니다. 고맙습니다.
YTN 윤재희 (younjh@ytn.co.kr)
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■ 출연 : 석병훈 이화여대 경제학과 교수
* 아래 텍스트는 실제 방송 내용과 차이가 있을 수 있으니 보다 정확한 내용은 방송으로 확인하시기 바랍니다. 인용 시 [YTN 뉴스START] 명시해주시기 바랍니다.
[앵커]
젠슨 황 오너리스크에 휩싸인 엔비디아의 주가가 오늘도 급락했습니다. 젠슨황 추문과 관련한 이야기는 석병훈 이화여대 경제학과 교수와자세한 이야기 나눠보겠습니다. 어서 오십시오. 엔비디아, 우리 서학 개미들도 많은 분들이 투자하고 기업이기도 한데 엔비디아 주가가 간밤에도 5% 넘게 빠졌습니다. 연이틀 급락세인데 이 흐름 계속 이어지고 있네요.
[석병훈]
그렇습니다. 지금 엔비디아 주가가 급락하고 있는 이유가 젠슨 황 CEO 리스크가 여전히 진정될 기미가 보이지 않고 있기 때문입니다. 그렇기 때문에 주가 하락의 흐름은 젠슨 황 CEO 리스크 관련해서 조사 결과라든지 이런 확실한 정보가 제공되기 전까지는 당분간 변동성이 커지는 장세가 지속될 가능성이 크다고 보시면 되겠습니다. 그래서 향후 이사회에서 추진하고 있는 독립위원회의 조사 결과라 아니면 FBI 수사 결과, 그다음에 미국 의회에서 요구하고 있는 비공개 위원회에서의 진술, 이런 것들을 통해서 확실한 조사 결과가 나오지 않는 이상 당분간 주가의 변동성이 커질 것이다라고 전망이 됩니다.
[앵커]
오늘은 뉴욕증시 전반과 반도체주까지 일제히 약세로 돌아섰는데 엔비디아를 제외한 미국 반도체주 현황, 어떻게 보십니까?
[석병훈]
오늘 반도제주뿐만 아니라 특히 기술주 전반적으로 약세로 바뀐 것은 가장 큰 이유가 소비자물가지수 상승률이 시장의 전망을 뛰어넘게 큰 폭으로 상승했기 때문입니다. 그래서 지금 전월 대비 상승률 같은 경우, 특히 변동성이 큰 식료품과 에너지를 제외한 근원소비자물가지수 전월 대비 상승률이 0.3%로 상승을 해서 시장의 전망을 넘어섰는데요. 이것보다도 더 놀라운 것은 크리스토퍼 월러 연준 이사가 발표하기 전에 발언을 했는데 근원 CPI, 소비자물가지수 상승률이 약 0.3% 또는 그거보다 높다면 더 강력한 조치가 필요하다. 그래서 기준금리 0.5%포인트 인상이라는 빅스텝 가능성까지 시사를 했는데 실제로 그 수치가 나왔기 때문입니다. 그래서 12월달에 연준의 기준금리 인상이 원래 0.25%포인트 전망을 했는데 빅스텝을 하는 것이 아니냐, 그런 충격이 전해지면서 전반적으로 기술주, 미국의 증시 자체가 하락을 한 결과가 나왔습니다.
[앵커]
월러 이사의 말은 자꾸 바뀌네요. 어쨌든 금리의 영향을 받는 게 역시 AI 투자일 것 같은데요. 엔비디아 이야기 가기 전에 하나만 더 살펴보도록 하겠습니다. 이 AI 투자의 가늠자가 되고 있는 게 코어위브라는 회사인데 간밤에 실적이 나왔습니다. 꽤 괜찮게 나온 것 같더라고요.
[석병훈]
지금 연간 실적 전망을 상향 발표했고요. 그다음에 시장 예상을 웃돈 분기 매출을 발표했습니다. 그래서 AI 인프라 투자 둔화 우려가 일부 완화됐다라는 평가를 받고 있습니다. 그래서 최근 한 달간 주가가 무려 40% 넘게 급락해서 AI 피크아웃 우려를 크게 확산시키는 계기가 됐었는데 오히려 매출이 시장의 전망을 초과하고 그다음에 실적 전망도 상향 발표를 하면서 오히려 시간외 거래에서 주가가 상승을 하고 있지만 아직 안심하기는 이르다라고 보고 있습니다. 왜냐하면 순손실 같은 경우는 오히려 전년 동기 대비 1억 1000만 달러에서 7억 900만 달러로 순손실이 늘어났고요. 그다음에 여전히 부채도 많은 수준이기 때문에 아직은 안심하기는 이르다, 이렇게 보고 있습니다.
[앵커]
그런데 엔비디아 주주들이 집단소송에 나섰습니다. 젠슨 황의 사생활보다 투자자들에게 대외관계 관련해서 사실과 다른 정보를 제공했는지가 핵심 쟁점인 것 같은데 이 부분 어떻게 보십니까?
[석병훈]
지금 집단소송 이것만 가지고 젠슨 황 CEO가 CEO에서 물러날 거다, 이렇게 보지는 않고요. 집단소송 같은 경우는 지금 소장에서 세 가지 발언 정도를 문제 삼고 있습니다. 첫 번째는 젠슨 황 CEO하고 앨리스 황, 두 사람의 경우가 통상적인 만남이었다고 한 대변인의 설명, 그다음에 AI칩이 우회 반출된 증거를 찾지 못했다는 엔비디아 측의 입장 그리고 지난달 30일에 젠슨 황 CEO가 직접적으로 정상적인 거래였다. 앨리스 황이 소속돼 있다고 한 싱가포르 데이터센터 업체죠. 거기와의 거래는 정상적인 거래였다고 한 이 세 가지 발언을 문제 삼고 있고요. 이것이 사실 투자자들 입장에서는 투자자들에게 잘못된 정보를 제공해서 손실을 유발했다라고 주장을 하고 있습니다. 그런데 이게 명백하게 인과관계라든지 고의성을 입증을 해야지만 소송에서 이길 수 있기 때문에 쉽지 않은 그런 절차고요. 이것보다는 사실 앞으로 진행될 FBI의 조사 결과 그다음에 의회에서의 진술, 그리고 이사회에서 추진하고 있는 독립위원회에서의 조사 결과 이런 것들이 향후 젠슨 황 CEO의 행보나 앞으로 CEO에서 물러날지 말지 이런 것들에 더 중요한 영향을 미칠 것이다, 이렇게 보고 있습니다.
[앵커]
미국에서는 CEO의 추문으로 주가가 하락하면 이건 집단소송감이 되니까요. 이 결과로 지금 엔비디아의 시가총액도 굉장히 가파르게 줄어들고 있기 때문에 이건 상황을 봐야 할 것 같습니다. 그런데 교수님께서 말씀하신 것처럼 이게 후폭풍이 더 만만치가 않은 것 같아요. 당장 대중 반도체 수출 규제, 이쪽으로 연결되는 것 같은데 이거는 어떻게 연결이 되는 겁니까?
[석병훈]
지금 민주당은 이번에 중간선거 승리를 계기로 이번에 젠슨 황 CEO의 스캔들을 그동안 젠슨 황 CEO와 밀접한 관계를 가지고 있던 트럼프 대통령과 트럼프 행정부의 스캔들로 확전을 하려고 하는 태세를 보이고 있습니다. 그리고 공화당 역시 향후 대선 정국과 관련돼서 이번에 AI 규제랑 미중 간 기술 패권 전쟁, 이것과 관련해서 대중 강경 정책으로 더 강화하고자 하는 그런 것에 보조를 맞추다 보니까 이번에 미국 의회에서 추진하는 대중국 반도체 규제 3법을 토입하고자 하는 논의가 지금 양당 모두 더 강화가 되고 있다라고 보시면 되겠습니다. 그래서 지금 양당에서 추진하고 있는 대중국 반도체 규제 3법이 AI 감시법, 반도체 보안법, 매치법 이것을 논의하고 있는데요. 주요내용은 AI 감시법 같은 경우는 첨단 AI 반도체 수출에 대해서 의회가 통제 권한을 앞으로 강화하겠다고 해서 중국이 첨단 AI 반도체 확보를 제한하고자 하는 법안이고요. 반도체 보안법 같은 경우는 AI칩이 중국 밀수나 우회 수출하는 것을 막기 위해서 그것을 위치를 확인하고 현장 감사하는 공급망 보완 수단을 도입하고자 하는 겁니다. 마지막으로 매치법 같은 경우에는 동맹국의 중국에 반도체 제조장비 수출할 때 미국과 조율하도록 하는 법안인데, 이 세 가지 법안이 만약 추진이 되면 우리나라 입장에서 어떤 일이 생길까가 가장 관심사가 될 것입니다. 그런데 우리나라 입장에서는 일장일단이 있다, 이렇게 보고 있습니다. 먼저 우리나라 기업에 좋은 소식은 매치법 측면에서 대중 반도체 제조 장비 수출 통제를 하게 되면 중국의 반도체 기업들이 첨단 반도체 제조 장비를 수입하는 길이 막히기 때문에 삼성전자와 SK하이닉스와의 기술 격차를 좁히는 것이 어려워집니다. 그래서 우리가 초격차 기술을 유지하기가 용이해지니까 이런 것은 희소식이 될 수도 있지만 문제는 삼성전자와 SK하이닉스도 중국에 반도체 제조 공장을 가지고 있습니다. 이 공장에서 첨단 반도체를 생산하기 위해서는 제조장비를 수입해 와야 되는데, 중국에서. 이것까지 만약 제약을 걸게 되면 중국 공장에 장비 반입이 어려워지니까 여기서는 안 좋은 소식이 되고요. 또 엔비디아가 대중 AI칩 판매가 제한되게 되면 엔비디아의 AI 반도체에 들어가거 줄주어들기 때문에 이것은 삼성전자와 SK하이닉스에 안 좋은 소식이 될 수 있다, 이렇게 보고 있습니다.
[앵커]
그러니까 양면이 다 있다는 말씀인데 이게 어제 우리 시장에 반영된 것 같습니다. 어제 코스피가 4% 넘게 올라삼성전자와 SK하이닉스의 오름세도 눈에 띄었습니다. 그런데 정작 글로벌 투자은행이라든지 이런 데서는 목표 주가를 낮추고 있는 상황이거든요. 앞으로 주가 흐름 어떻게 전망해 볼 수 있을까요?
[석병훈]
상당히 어려운 질문인데요. 지금 모건스탠리에서 보고서가 나왔습니다. 이 보고서에 따르면 목표 주가를 상당히 큰 폭으로 낮췄는데 가장 큰 이유는 이번에 민주당이 중간선거에서 크게 승리를 함으로써 미국의 데이터센터 투자가 지연될 것이다. 특히 2029년 이후로 지연되면서 그 와중에 각국의 메모리 반도체 기업들, 삼성전자, SK하이닉스나 중국의 메모리 반도체 기업들은 대규모 투자를 늘려서 2028년부터 메모리 반도체의 생산, 공급은 늘어나는 반면에 그것을 수요하는 데이터센터 건설은 뒤로 미뤄진다는 것이죠. 그렇게 되면 그동안에는 수요를 공급이 못 따라가는 상황이었는데 수요를 공급이 따라가게 되는 것이죠. 그래서 반도체 가격이 떨어질 것이다. 그래서 삼성전자와 SK하이닉스의 이익률이 낮아질 것이다, 이걸 반영해서 목표 주가를 대폭 낮춘 것입니다. 그렇기 때문에 그동안 미래의 수익을 반영해서 현재 주가가 결정이 되는 거기 때문에 삼성전자와 SK하이닉스의 목표 주가가 낮아지는 것이 어떻게 보면 타당할 가능성이 있다. 기존의 반도체 업종이라는 것은 사이클을 타는 산업이었는데 그 사이클이 여전히 유효하다는 것을 뒷받침하는 보고서가 될 수 있고요. 이게 그동안 낙관적인 보고서들만 나왔었는데 최근의 정치 상황, 민주당이 중간선거에서 압승을 한 정치 상황을 반영해서 그동안 사이클이 되돌아올 것이다라는 것을 현실적으로 재현한 보고서가 돼서 투자에 유의할 필요성이 있다, 저도 이렇게 생각합니다.
[앵커]
그럼에도 삼성전자, SK하이닉스의 실적은 당분간 아주 좋게 이어질 수밖에 없어 보이는데요. 그렇다면 이런 실적과 주가는 다르게 움직일 수도 있다는 말씀이신가요?
[석병훈]
그렇죠. 항상 주가는 미래 실적을 현재 가치에 반영하는 것이기 때문에 당분간 좋은 실적은 이미 주가에 반영되어 있는 것이고요. 2029년이나 2028년에 실적이 안 좋아질 것을 예측을 해서 그게 미래 주가를 일부 낮추는 방향으로 재조정이 되는 것이기 때문에 앞으로 주가의 상승 속도가 좀 둔화될 수 있다, 이렇게 보고 있습니다.
[앵커]
지금 이렇게 논란이 커지면서 젠슨 황 CEO의 교체설까지 거론이 되고 있는데 이 부분은 어떻게 보십니까?
[석병훈]
당장 교체될 가능성은 낮다고 보고 있습니다. 그런데 두 가지 가능성이 있다고 보는데 당장 교체될 가능성은 낮지만 이번 일을 계기로 후계 구도를 분명히 하기를 요구할 가능성이 크다. 주주들 입장에서. 지금 후계자가 명확하지 않은 문제점이 있습니다. 그래서 후계자를 명확하게 할 가능성도 있고요. 또 다른 것은 한 33년간 젠슨 황이 거의 혼자서 회사의 모든 디테일을 다 결정하는 그런 의사결정 구조였습니다. 젠슨 황이 60여 명에 달하는 임원들로부터 직접 보고를 받고 결정하는 이런 수평적인 구조였는데 젠슨 황이 혼자서 모든 것을 다 결정하다 보니까 젠슨 황이 잘못된 판단을 하게 되면 이번처럼 회사가 위기에 빠질 수 있다라는 것을 주주들이 알게 됐습니다. 그러니까 의사결정에 있어서 젠슨 황의 결정을 뭔가 견지할 수 있는 장치를 만들 가능성이 크다. 그래서 두 가지 가능성이 있다고 보고요. 그래서 이번에 만약 당장 젠슨 황이 CEO에서 물러나지 않더라도 차기 주자, 지금 유력하게 거론되는 사람들은 CFO, 13년간 엔비디아에서 근무하면서 재무 쪽을 담당하고 있는 CFO라든지 아니면 엔비디아의 데이터센터 영업을 전담하고 있었던 기술 쪽 부사장이라든지, 이연복 부사장이죠. CFO 같은 경우에는 콜레트, 아니면 젠슨 황의 자녀들 아니면 사위 이런 사람들 중에서 후계자를 명확히 하는 절차가 진행될 가능성이 크다, 이렇게 보고 있습니다.
[앵커]
후계자 말씀해 주셨는데 젠슨 황이 엔비디아에 가진 지분은 3.58%, 그러니까 압도적인 지분을 가진 건 아닌데요. 하지만 이미지라든지 그런 건 젠슨 황 CEO에게 몰려 있단 말이죠. 엔비디아에서 젠슨 황 CEO가 물러선다, 이것은 주가에도 악재가 될 수밖에 없는 것 아닙니까?
[석병훈]
현재로서는 젠슨 황의 자녀와 사위, 그러니까 엔비디아 경영에 깊숙이 관여되어 있고요. 젠슨 황이라고 하는 사람이 차지하는 비중이 상당히 크기 때문에 CEO에서 만약 물러나게 된다고 하면 주가가 흔들릴 가능성은 큽니다. 그리고 엔비디아가 운영하고 있는 주요 사업에서 젠슨 황의 의사결정이 상당히 중요한 위치를 차지하고 있기 때문에 주가가 흔들릴 가능성이 크다, 저도 이렇게 보고 있습니다.
[앵커]
오늘 말씀 여기까지 듣겠습니다. 지금까지 석병훈 이화여대 경제학과 교수와 함께했습니다. 고맙습니다.
YTN 윤재희 (younjh@ytn.co.kr)
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