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[오건영의 똑똑한 금융] 중국 '나 홀로' 금리 인하...국내 경제 여파는?

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■ 진행 : 박상연 앵커, 강진원 앵커
■ 출연 : 오건영 / 신한은행 WM그룹 부부장

* 아래 텍스트는 실제 방송 내용과 차이가 있을 수 있으니 보다 정확한 내용은 방송으로 확인하시기 바랍니다.

[앵커]
글로벌 금융경제 움직임 알아보는 시간입니다. 오건영 신한은행 WM 그룹 부부장과 함께하겠습니다. 어서 오십시오. 잘 지내셨습니까? 일단 중국 금리 소식부터 알아봐야 할 것 같은데 대출 우대금리를 잇따라 내렸다고 하더라고요. 사실상 중국의 기준금리를 내렸다, 이렇게 봐야 되는 겁니까?

[오건영]
그렇습니다. 대출우대금리라고 하는 건 대출을 받은 사람들 중에서, 그런 기관들 중에서 가장 우량한 기관들한테 적용되는 금리거든요. 이걸 낮춰주게 되면 그것보다 조금 신용도가 떨어지는 그런 기관들한테도 금리가 전체적으로 낮아지니까요. 이렇게 진행을 한 거고 이게 지난해죠, 한 해가 지났으니까. 지난 12월에도 한 차례 인하를 했는데 그때는 0.05%를 인하했어요.

그런데 이번에는 0.01%를 인하했거든요. 그러니까 인하폭이 조금 더 커졌다라는 게 있고요. 대출우대금리가 1년짜리가 있고 5년짜리가 있습니다. 지난번에는 1년짜리는 인하를 했는데 5년짜리는 그냥 동결을 했거든요. 가장 큰 이유가 5년짜리 대출우대금리는 장기모기지금리하고 연동이 됩니다.

그래서 경기는 부양해야 될 것 같은데 부동산 가격이 올라가는 건 경계감이 생기니까 중국 당국에서는 12월에는 5년짜리는 동결하고 1년짜리는 인하를 했는데 이번에는 1년짜리 인하 폭은 0.05에서 0.1까지 조금 더 늘리고 이번에는 5년짜리도 인하한 거죠. 그러니까 결국은 어떤 거냐 하면 이게 중국 경제 같은 경우도 춘절이라는 게 있죠. 이때는 현금 수요가 늘어나게 돼요. 경기가 다소 둔화되는 국면에서 현금 수요가 늘어나니까 춘절을 앞두고 일정 수준 자금을 공급해 주는, 이런 정책을 쓰려는 게 아닌가 그렇게 판단이 됩니다.

[앵커]
이게 부동산 시장에 온기를 불어넣기 위한 조치다, 이렇게 보면 되겠습니까?

[오건영]
온기를 불어넣는다기보다는 부동산 가격이 빠르게 무너지는 것을 제한하기 위한 것도 분명히 있을 거고요. 그것들보다는 보시는 것처럼 부동산 경기하고 연동이 돼 있는, 5년짜리는 0.05%. 그다음에 실물경기, 기업경기에 영향을 주는 1년짜리는 0.1%를 인하했죠. 그러니까 비대칭적으로 인하한 겁니다. 어느 한쪽에 더 많이 해줬다는 얘기는 지금 현재는 무게감을 조금 더 기업 경기를 살리는 쪽에 두지 않았나, 그렇게 보고 있습니다.

[앵커]
각국의 기준금리 변동 추이도 살펴볼까요? 준비된 그래픽이 있는데 그래픽을 띄워주시겠습니까?
일단 주요 국가들 기준금리 변동 추이입니다. 미국, 영국, 캐나다는 지금 앞으로 인상하는 듯한 모습을 많이 보이고 있고 반면에 중국 같은 경우에는 부부장님께서 말씀하신 대로 추가로 인하를 했지 않습니까?

그런데 금리라는 게 어떻게 보면 이자잖아요. 이자를 낮출 테니까 은행에 돈 쌓아두지 말고 투자도 하고 돈 저축하지 말고 소비도 열심히 해라, 어떻게 보면 이런 메시지도 담겨있는 거지 않습니까? 그만큼 중국 경기가 냉각될 우려가 있다, 이게 반영된 거라고 봐야 되겠습니까?

[오건영]
그렇습니다. 중국 당국에서도 결국 지금 가장 중요한 게 무관용 원칙이라는 걸 쓰고 있습니다. 코로나에 대해서는 굉장히 강한 억제책을 쓰고 있거든요. 이거하고 지난해에도 보셔서 아시겠지만 계속해서 빅테크들이라든지 대기업에 대한 규제도 이어지고 있고요.

그리고 중국 내부에서도 얼마 전에 중국의 GDP 성장률이 발표가 됐는데 5%를 하회하는 4% 정도 수치로 발표가 됐고 중국의 소비경기가 둔화되는 모습이었습니다. 중국은 쌍순환이라고 해서 수출뿐만 아니라 내수로도 성장을 하겠다라고 천명을 했는데 소비경기의 둔화세가 빠르니까 부동산 경기의 둔화세도 빠르고 이 상황에서 아까 말씀드렸던 것처럼 무관용을 지켜야 되니까 이렇게 되면 경기 둔화가 생각보다 빠를 수가 있습니다.

그런 상태에서 앞서 말씀드린 것처럼 춘절에 자금 수요까지 생기게 되면 실물경기의 둔화세가 빨라질 수 있겠죠. 그러다 보니까 다른 국가들은 경기가 뜨거워서 금리를 인상하는데 중국은 오히려 역주행이라고 할 수도 있겠지만 반대로 인하를 하는, 경기 둔화를 걱정하면서 이런 모습을 나타내는 겁니다.

[앵커]
경기가 급속히 얼어붙는 이유들, 배경을 설명해 주셨는데 여기에 더해서 또 베이징올림픽 무관중 방식이 채택이 됐잖아요. 이 부분도 어느 정도 영향이 있을까요?

[오건영]
그렇습니다. 일단은 베이징 올림픽 자체를 동계올림픽을 큰 이슈가 없이 코로나라는 이슈하고 연관되지 않게 조용히 해결할 수 있다, 이걸 첫 번째로 볼 수 있겠고요. 두 번째는 이것 자체로서도 생각했었던 경제적인 파급 효과가 있었지만 이게 생각보다는 덜할 수 있다라는 점들이 경기 부양에 대한 의지를 불러일으키지 않았나 볼 수 있겠습니다.

[앵커]
일단 저희가 또 관심을 가져야 되는 게 중국 경기가 이렇게 어떻게 보면 하락 국면이 보인다는 말씀이신 거잖아요. 그런데 우리 입장에서 봤을 때는 중국은 또 최대 교역국 가운데 하나고 주요 수출 시장이지 않습니까? 그런데 중국에서 이렇게 경기가 냉각되면 다른 나라 물건을 사들이는 그런 수요도 줄어들 수밖에 없고 우리 수출에도 영향을 줄 수밖에 없을 것 같은데 어떻습니까?

[오건영]
맞는 말씀입니다. 우리나라에 보면 우리나라가 수출 의존도를 보면 중국이 1위고 미국이 2위거든요. 중국은 우리나라 수출의 25% 가까이 차지합니다. 4분의 1이거든요. 그러면 우리나라가 수출한다는 건 중국의 소비 수출을 하는 거지 않습니까?

그런데 중국이 아까 말씀드렸던 것처럼 소비 경기가 둔화된다라는 건 우리나라 수출에도 아무래도 타격을 주게 되겠죠. 최근에 보시면 지난해 9월, 10월에 헝다 사태가 터진 다음에 부동산 경기가 소비 경기하고도 맞물려 있거든요. 이런 것들 때문에 중국의 소비경기 둔화의 우려가 커지니까 우리나라에서도 보면 환율이 조금 더 오르는, 원화가 조금 더 약세를 보이는 그런 모습들이 나타나는 것을 알 수 있습니다.

[앵커]
지금 우리나라 같은 경우에는 소규모 개방경제 형태 국가인 거잖아요. 특히 우리 경제에서 차지하는 수출의 비중이 크기 때문에 아무래도 앞으로 경제성장률이라든지 이런 부분에 대한 우려도 나오고 있는 것 같은데 그 부분은 어떻습니까?

[오건영]
맞는 말씀입니다. 이게 중국뿐만 아니라 결국에는 우리나라는 수출에 대한 성장의존도가 높은데 중국에서는 헝다 사태하고 긴축, 그다음에 무관용 원칙 때문에 중국의 소비가 둔화가 되고 뒤에도 다시 한 번 말씀드리겠지만 미국 연준 같은 경우도 금리를 인상하게 되면 뜨거웠던 미국의 소비를 다소 주춤하게 만드는 역할을 하게 되거든요.

그러면 우리나라 수출 같은 경우는 아무래도 영향을 받을 수밖에 없습니다. 이거는 우리나라 같은 경우도 중장기적으로 봤었을 때는 GDP 성장률이 다소 둔화되는 그런 흐름으로 이어질 수 있겠죠.

[앵커]
수출뿐만 아니라 대출금리라든지 주식이라든가 장바구니물가 이런 데까지 영향을 크게 미치게 될까요?

[오건영]
그러니까 당장은 아니겠지만결국에는 물가 자체에 영향을 미치는 건 경기라는 것도 있겠지만 우리나라는 수입에 대한 의존도도 높습니다. 특히 에너지에 대한 의존도가 높기 때문에 에너지를 수입할 때는 달러 표시로 돼 있는 원유를 수입합니다. 이게 달러가 원달러 환율하고도 연관이 되겠죠. 최근에 환율이 올라간 것들이 물가에 영향을 준 면이 크고요. 수요가 다소 둔화돼서 물가가 하락 압력을 받더라도 계속해서 수입 물가가 높아지게 되면 물가상승세는 당분간은 이어질 수 있지 않나 그렇게 볼 수 있습니다.

[앵커]
국내 물가 얘기를 했으니까 자연스럽게 미국 얘기를 먼저 하고 국내 사정을 다시 한 번 살펴봐야 될 것 같은데 중국과 달리 미국은 계속 금리 올리는 모습인 것 같습니다.

[오건영]
물론 다음 주에 있습니다. FOMC가 있는데요. 거기서 금리 인상에 대한 결정을 할 텐데 1월에는 일단 금리인상을 하지는 않을 것 같습니다. 그런데 주요 관전 포인트는 세 가지 정도라고 생각이 되는데요. 첫 번째는 테이퍼링입니다. 3월달에 테이퍼링이 끝날 것이다라는 예상이 있었는데 최근에 미국의 소비자물가지수가 7%까지 나왔는데 이게 40년 만에 최고치입니다. 이걸 바라보니까 이 추세가 꺾이지 않는 거죠. 이러면 연준이 더 빨리 움직이는 거 아니야라는 기대감이 생기게 되면서, 실제로 그런 우려가 생기면서 테이퍼링이 1월에도 끝날 수 있다라는 얘기들이 나오고 있고요. 물론 이게 연준에서 오피셜로 얘기한 건 아니지만 다소 부담감을 준다라는 거고요.

두 번째는 이번에 금리를 인상할 확률은 굉장히 낮지만 3월달에 금리를 인상할 가능성이 굉장히 높고 그리고 3월 이후에 몇 차례 연내 인상할 것인가 포인트가 되는데 여기에 대한 가이드라인이 파월 의장의 기자회견 같은 데서 과연 나올 수 있을지 이게 두 번째 포인트가 됩니다.

세 번째는 지난번에 나와서 한번 말씀을 드렸는데 양적 긴축이라는 금리 말고 다른 툴을 갖고 있는데 여기에 대해서도 언급이 되지 않을까라는 게 현재 시장에서 바라보는 주요 포인트라고 할 수 있습니다.

[앵커]
가이드라인이 나올 수 있을지 관전 포인트다라고 말씀을 해 주셨는데 어떻게 예상하세요? 구체적인 신호를 줄 수 있을까요?

[오건영]
시장에서는 연내 4차례 기준금리 인상에 대해서 생각을 하고 있고 3, 6, 9, 12에 대해서. 여기서 시장에서 바라보는 건 4차례보다 더 인상할 수 있을지에 대한 힌트, 이런 걸 찾아내려고 할 텐데요. 현재까지 그것은 금융시장의 움직임하고 상당히 연동되는 면이 강합니다.

그래서 파월 의장도 기자회견 자체에서 굉장히 강하게 얘기하는 것보다는 연준 의장들이 표현을 할 때 되게 두루뭉실하면서도 굉장히 내용을 많이 생각해 보게, 그렇게 애매하게 얘기하는 경우들이 많아요. 이번에도 그런 스탠스를 취하지 않을까 생각합니다.

[앵커]
일단 전반적으로 중국은 경기 하락에 대한 우려 때문에 금리를 낮추는 모습이고 반면 미국은 물가상승에 대한 우려 때문에 금리를 높이고 있다, 거대 빅2 국가에 대해서 흐름을 알아봤고 또 궁금한 건 우리나라 상황은 어떨지가 궁금하거든요.

그런데 미국에서 이렇게 기준금리를 올린다면 우리 입장에서도 선제적으로 올려야 되는 압박을 받을 수밖에 없지 않습니까? 이왕이면 외국인투자자 입장에서는 미국의 금리가 올라갔을 경우에 달러로 투자를 하고 싶지, 상대적으로 신흥국인 우리나라에 투자를 하고 싶지 않기 때문에 금리차가 줄어들면 자금이 유출될, 자본이 유출될 우려가 있는 거잖아요.

[오건영]
일단 이번에 금통위에서 한국은행 총재도 비슷한 얘기를 했습니다. 어떤 부분들을 얘기했냐 하면 미국은 아직 금리 인상을 하지 않고 있고 3월부터 금리인상에 들어갈 것으로 현재는 예상하고 있습니다마는 우리나라 같은 경우는 8월달에 금리 인상을 했고요, 지난해. 그리고 11월달에도 금리인상을 했고 지난주에 1월에도 금리 인상을 했습니다.

연속으로 두 차례 금리 인상을 한 게 2007년 이후에는 처음이거든요. 그러면 이미 세 차례 금리 인상을 했는데 여기에 대해서 한국은행 총재 총평 중에 하나가 뭐냐 하면 미국이 금리 인상 하기 전에 이미 3차례의 기준금리 인상을 하면서 여유라기보다는 약간의 룸은 확보를 해 놨다라는 표현을 쓰고 있습니다. 실제로 10년짜리 국채금리 같은 경우도 우리나라가 더 높은 편이고요.

참고로 하나 말씀드리면 2016년도에는 미국 금리가 인상이 되는데 우리는 금리를 낮춘 적이 있어요. 그러면서 우리나라 금리하고 역전된 적도 있지만 우리나라에서 자본 유출이 현실화됐던 적은 없습니다. 그래서 최근에 2010년 이후에는 우리나라도 외환보유가 많이 쌓이면서 약간은 선진형 구도로 전환이 됐죠. 그러면서 단기적인 장단기금리 차, 미국과의 금리차 역전, 이것 때문에 자본유출이 현실화될 가능성은 아직까지는 적은 편이고요.

다만 여기서 한 가지 볼 게 뭐냐 하면 앞서 말씀드렸던 것처럼 연준의 금리인상 속도가 시장이 예상하는 것보다 만약 빨라진다면, 다소 과도하게 얘기하시는 분들은 연내 7차례도 올릴 수 있다고 얘기하거든요. 이렇게 됐었을 때는 우리나라 같은 경우도 추가적인 금리 인상에 대해서 박차를 가해야 되지 않을까 그렇게 생각을 합니다.

[앵커]
금리가 추가적으로 올라갈 수 있기 때문에 대출받으신 분들은 특히 자금 관리 잘하셔야 된다는 취지의 말씀이셨던 것 같고. 또 추가로 궁금한 게 이렇게 금리가 올라갔을 경우에는 상대적으로 위험자산이라고 평가받는 주식시장에서는 자금이 빠질 수밖에 없는 거고 금리 인상이 결국 주식시장에는 악재로 작용한다, 이런 분석도 많던데 원론적으로 그 말이 맞습니까?

[오건영]
원론적으로는 맞는데요. 결국에는 주식이라는 건 두 가지에 의해서 움직입니다. 결국에는 돈을 빌려서 투자하니까 빌릴 때의 금리인 비용이 되게 중요한 거겠죠. 그런데 돈을 빌려서 투자를 할 때 만약에 빌리는 비용이 올라가는 속도보다 만약에 성장해 나가서 주식에서 배당으로 얻는 소득이 더 크다고 한다면 이런 경우에는 주식이 잘 버텨줄 수 있겠죠. 그래서 금리만 바라볼 게 아니라 성장도 함께 바라봐야 됩니다.

그런데 최근에 주식시장이 흔들리는 모습들을 보면 앞서 말씀드린 것처럼 중국 경기 둔화, 한국 경기 둔화에다가 미국이 금리 인상을 하면서 혹시라도 아직은 탄탄한 미국 경기가 흔들리는 것 아니냐. 그러니까 성장이 둔화되는데 금리가 올라가는 것들, 여기에 대한 경계감을 나타내고 있다, 이렇게 볼 수 있을 것 같습니다.

[앵커]
또 관심 가지실 분들이 많을 것 같은데 최근 주식시장에서 이런 주가 흐름과 더불어서 상장과 관련해서 이른바 물적 분할에 대한 기업들이 많이 하고 있잖아요. 그러니까 모회사가 자회사를 신규로 상장하면서 기존 모회사 주주와 상관없이 상장하는 방식을 놓고도 많은 비판들이 제기되고 있던데 부부장님께서는 원론적으로 어떻게 생각하십니까?

[오건영]
저는 여기에 대해서는 뭔가 가이드라인이 필요할 것 같아요. 향후에는요. 그런데 아직까지는 우리가 어떤 규정이라든지, 그러니까 최근에도 나타나는 물적 분할들이 과거에는 전례를 찾기가 어려운 경우들이 많습니다. 그래서 모든 것들이 규정으로 인해서 하나하나 다 잡혀있는 건 아니겠지만 이런 문제점들이 부각됐을 때는 하나하나 메워나가는 방법으로 그렇게 전환해야 되지 않을까 그렇게 생각을 합니다.

[앵커]
그러니까 일반 소액주주 입장에서는 지금 탕수육이 맛있어 보여서 탕수육과 자장면 세트를 함께 주문을 했는데 정작 집에 온 거 보니까 탕수육은 빠지고 짜장면만 온 경우이지 않습니까? 그런 부분에 대한 제재가 필요하다는 말씀이세요?

[오건영]
그러니까 향후에는 ESG 같은 경우가 부각이 되고 있지 않습니까? ESG 맨끝이 거버넌스입니다. 거버넌스에서 핵심은 뭐냐 하면 주주들이 대주주뿐만 아니라 소액 주주에 대한 델류 이런 것들이 부각될 겁니다.

최근과 같은 물적 분할 이슈들이 외국인들 입장에서 봤었을 때, ESG의 관점에서 봤을 때 그렇게 좋은 모습은 아닐 수 있습니다. 그래서 중장기적으로 우리나라 주식시장이 재평가를 받기 위해서라도 이런 부분들에 대해서는 새로운 가이드라인이 필요하지 않을까 그 정도 말씀을 전해 드려 봅니다.

[앵커]
알겠습니다. 마지막으로 미중 관세 얘기 잠깐 해 보겠습니다. 바이든 대통령이 중국과의 무역 갈등에는 강경책을 이어나간다는 뜻을 밝혔는데 대중 관세 철폐 여부가 불확실하다, 이렇게 이야기했습니다. 새로운 대중전략이 발표가 늦어지고 있는 것 같은데 어느 부분이 가장 고심하고 있을까요?

[오건영]
결국에는 애매한 부분이 이런 거죠. 중국을 바라봤을 때 어떤 패권전쟁의 입장에서는 중국에 대한 관세를 철폐하면 안 되는데 중국이 관세를 철폐하게 됐었을 때는 물가 상승에 대한 압력을 다소나마 낮출 수가 있습니다. 그러면 지금 금리를 올려서 물가를 잡게 되면 성장도 둔화될 가능성이 있는 거거든요.

그런데 만약에 관세 부분이 해결이 되면서 물가를 낮춰주게 되면 굳이 금리도 올리지 않아도 문제를 해결할 수 있겠죠. 그래서 바이든 행정부는 대중 전략에서 지지율을 얻는 것도 필요하지만 물가 상승 때문에 스트레스를 받는 게 굉장히 큽니다.

그래서 어느 쪽에 웨이트를 둬서 가야 될지에 대해서 지금 다소 갈팡질팡이라는 표현이 그렇지만 고심에 차 있는 것 아닌가. 그래서 불확실하다라는 표현으로 나타난 게 아닌가, 그렇게 해석이 됩니다.

[앵커]
알겠습니다. 지금까지 오건영 신한은행 WM그룹 부부장과 국제 금융과 관련된 이야기 나눴습니다. 오늘 말씀 고맙습니다.


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